【直报网北京9月4日讯】（投资时报）近日，康恩贝（600572.SH）发布了2019年半年度报告，报告期内，该公司实现营收36.50亿元，同比下滑1.09%；实现归母净利润3.90亿元，同比下滑29.56%；净资产收益率为7.30%，同比下滑2.32个百分点。

这样的数据，显然与康恩贝董事长胡季强两年前祭出的那句“10年后销售额目标千亿”的豪言有些背离，关于康恩贝的发展前景亦变得模糊起来。

《投资时报》研究员注意到，截至8月29日收盘，康恩贝（600572.SH）股价报收于6.40元/股，较工业大麻概念火热时期的短期高点11.05元/股回落42.08%，近乎回归年初起点。

公开资料显示，康恩贝是一家以现代中药和植物药为核心业务的制药企业，其主要产品涵盖心脑血管疾病、泌尿系统疾病、消化系统疾病、呼吸系统疾病、内分泌系统、神经系统、眼科和抗感染等治疗领域。

对于上半年营业收入同比减少的原因，该公司称主要受2018年一季度全国大范围流感高发让公司感冒药类产品收入基数较高的影响，导致2019年上半年营业收入同比数据略有下降。

不过，《投资时报》研究员注意到，报告期内，康恩贝归母净利润的下滑幅度要远超其营业收入的下滑幅度，且报告期内销售费用占营收比重已过半，而作为大品牌大品种的“康恩贝牌”肠炎宁销售收入也出现了下滑。

销售费用占比远超同行

2017年4月，康恩贝启动新长征1号工程——“大品牌大品种工程”，欲用 5年时间培育10个销售达到或超过 10 亿元的大品牌大品种。但截至2019年6月30日，纳入大品牌大品种工程的产品累计实现营业收入仅为26.32亿元，同比甚至略降1.11%。其中，耳熟能详的康恩贝牌肠炎宁，销售收入同比下降3.41%。中报对此解释称，“康恩贝”肠炎宁系列在历经前两年的快速增长后，进入了调整巩固阶段。

对于归母净利润降幅近三成，远高于营收下降幅度，康恩贝表示，主要由于财务费用增加、证券投资收益和对嘉和生物公司权益法核算投资收益减少，这三项因素合计导致净利润减少 1.02亿元。

据了解，2019上半年该公司财务费用为5814.62万元，同比增长171.66%；确认证券投资净收益为53.53万元，较上年同期减少4118.12万元；所持嘉和生物公司25.3359%股权权益法投资收益为-2537.64万元，较上年同比减少2415.64万元。

另外，自2019年1月1日起，康恩贝所享有的康恩贝中药公司的股东权益比例由99%下降至79.839%，享有的珍视明药业公司的股东权益比例由100%下降至80%，无形中降低了盈利能力。

值得注意的是，今年上半年，康恩贝销售费用达18.63亿元（相当于平均每天约1035万元），占其营业收入的51.04%，是其归母净利润的4.77倍，亦是其研发费用的20.7倍。而同期可比的上市公司天士力（600535.SH）的销售费用为12.10亿元，占营业收入的12.85%；至于同仁堂（600085.SH）和哈药股份（600664.SH），则分别为20.02%和6.62%。

另外，康恩贝2019上半年的研发费用为0.90亿元，天士力同期研发费用为2.56亿元。可以看出，康恩贝重营销轻研发的局面并未改变。