品牌透支现业绩拐点，去年前三季度营利双降

如今的百年老字号中药企业中，以云南白药、片仔癀、同仁堂、白云山最为家喻户晓，四家公司在A股市场上市20年左右。但目前四者分化严重，投资者似乎对同仁堂失去了兴趣，其市值已在四大上市老字号药企中排名垫底。

北京同仁堂创建于清康熙八年(公元1669年)，创始人为乐显扬。清雍正元年同仁堂就开始供奉御药房用药，享受特权。1954年，同仁堂实行公私合营制，总经理是第十三代孙乐松生。

1992年，中国北京同仁堂集团宣布成立;1997年同仁堂集团所属6家子公司组建北京同仁堂股份有限公司，即现在的同仁堂(600085.SH)。当年6月25日，同仁堂登陆上交所主板市场，成为当时仅次于云南白药的第二家上市百年老字号药企。

2000年，以同仁堂(600085.SH)为发起人组建的同仁堂科技(HK1666)在香港上市，目前市值约65亿港元;2013年同仁堂国药(HK3613)在香港上市，目前市值约80亿港元。

作为百年老字号中药企业，同仁堂原本有着较强的盈利能力。1997年，同仁堂便实现营收6.27亿元、归属净利润1.02亿元。历经20余年的持续增长，到2018年，同仁堂营收和净利润分别达142.09亿元、11.34亿元，较1997年分别增长21.66倍、10.12倍。

但这一持续增长的好势头在2019年戛然而止。2019年，同仁堂实现营收132.77亿元、净利润9.85亿元，同比分别下降6.56%、13.12%，扣非净利润为9.24亿元，同比下降7.74%。而2019年，同仁堂还实施了降本措施，当年四费共计减少2.2亿元。

目前，同仁堂尚未披露2020年全年的经营业绩数据，但去年三季报显示，公司实现营收90.53亿元、净利润7.15亿元、扣非净利润7.05亿元，同比分别下降9.09%、15.89%、16.36%。

分季度看，去年一二季度，同仁堂净利润分别同比变动-31.55%、-22.50%，第三季度才实现增长，增幅23.83%。但单季同比有所波动，环比变动不大。

而去年前三季度，云南白药、片仔癀实现的净利润分别为42.53亿元、13.29亿元，同比增长20.08%、19.83%。另一家药企白云山净利润、扣非净利润有所下降，但主要是受资产减值等因素影响。

2018年“蜂蜜事件”及之前诸多产品质量事件影响，让其品牌形象毁于一旦。回望2019年，同仁堂多项业绩指标虽同比降幅不大，但拐点已现。在此背景下，其股价也在过去的2019及2020年的牛市行情中，呈波动下滑趋势。