债务高企引发外溢风险

债务高企加上各国不断抛售美债，令美国债务问题凸显。不仅美联储9万亿美元的资产负债表不可持续，令其骑虎难下，加息之外还在加速缩表，6月份美联储减持国债和资产抵押证券的规模从此前每月475亿美元扩至950亿美元，由被动减持改为主动减持。而美国创纪录的30多万亿美元的负债也成为“堰塞湖”，更加剧了对发生债务危机的担忧。这些在加息基础上进一步加剧了美国经济衰退的风险。

美联储加息带动全球加息潮，给他国带来负面溢出效应，不仅引发年初的土耳其股债汇三杀，还导致斯里兰卡政府破产，甚至作为发达国家的意大利也面临债务危机。因此，当前要防控的不仅是美国的债券市场、金融市场风险，还要防控其他国家的风险，特别是在叠加了地缘政治、遭制裁反噬和反制裁风险的情况下，要防止外储少外债多的单一经济体发生风险，如政府债务率超过150%的意大利、希腊等。

恐难逃实质性衰退

激进加息抑制损害经济。回顾历史，美联储上一次如此激进的加息还是在1980年，当时美联储主席沃尔克开启了执政以来最激进的加息周期，幷付出经济衰退的代价。美国的此轮通胀控制可能也会如此。即使如此大幅度的频繁加息，也未能立即控制高企的通胀。加息的危害不仅会降低投资、限制出口，还会增加消费成本，侵蚀百姓荷包，抑制消费这一主引擎，进而导致美国经济步入衰退。

从1949年以来的10次美国经济技术性衰退，最后无一例外都陷入实质性经济衰退。

从先导指标来看，反映美国经济景气的PMI指数，除1、2、6月份勉强维持在50的荣枯线，3、4、5月份均位于50荣枯线以下，4月份仅为47.4，7月份为49。而代表美经济增长前景的新订单指数除个别月份外，几乎都在荣枯线以下，4月份美国新订单指数更创下了42.6的低位，仅次于2020年2月份新冠肺炎疫情和2008年国际金融危机期间。再者，美国长短期国债收益率多次倒挂，不断警示美国经济硬着陆的风险。从需求侧的“三驾马车”来看，一季度经济负增长主要源于净出口减弱，二季度主要源于私人投资减弱，伴随美联储持续不断地加息，必然会抑制消费。如果需求侧的投资、消费、出口均掉头向下，美国经济的衰退将成为必然。

尽管经济陷入实质性衰退与否，要由美国国家经济研究局(NBER)根据6项主观指标从全面(全国)、长期(多月)、久期综合来定义。但是，无论怎样辩解或是精算，美国在通胀高企下全年加息毫无悬念，在内生动力不足、外围遭制裁反噬和反制裁压力持续作用之下，增速放缓、债务高企的美国经济还能维持多久?美国经济陷入实质性衰退恐怕只是时间问题。

(原标题：美国经济离实质性衰退有多远)

责任编辑：蓝莓

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