万色城进击港股“出师不利”。

【直报网北京7月1日讯】(中国经营报)早在2018年12月10日，万色城就向港交所递交了招股书，6个月后的2019年6月10日，港交所网站显示此次递交失效，未显示失效原因。根据港交所上市规则，欲IPO公司招股书的内容必须全面、正确和保持更新，若6个月内未能参加聆讯，就需要重新提交上市申请。

截至发稿，万色城方面未就IPO事宜向《中国经营报》记者作出回复。不过，网经社-电子商务研究中心特约研究员、北京盈科(杭州)律师事务所律师方超强向记者表示，万色城业务的合规性、稳定性和发展预期是IPO失利的主因。“主要是上市行情不太好，令部分上市公司却步。”但也有港股分析师向记者表示，这是正常运作，是企业未排上队。

增长显疲态

近年来，社交电商发展迅速，多次获得资本青睐。相关统计数据显示，2018年规模较大的以社交驱动的电商平台有拼多多、云集、微盟、礼物说、万色城等超过10家，社交电商融资总金额已超200亿元。

招股书介绍，万色城是中国领先的S2B2C(供应链平台对企业对客户模式)社交电商公司，其IPO募集资金将主要用于为公司的合作伙伴建立实体社交中心，公司计划于2019年和2020年建立60个社交中心，另外，募集资金还将用于杭州总部建设、战略投资、新产品研发等。

万色城的收入来源主要为商品销售、提供服务、平台佣金三大板块。商品销售即电商平台“万色商城”带来的销售收入;提供服务指的是万色城为网商提供教学培训等服务收取的服务费;平台佣金则来自于入驻“万色商城”的第三方品牌商家所缴纳的费用。

记者了解到，万色城已成立9年时间，其最早的注册地位于青岛，随着业务规模的发展，万色城从青岛搬迁至杭州。2014年，其主要营运实体万色城电子商务于杭州注册成立。

资料显示，在浙江省政府发布的中国(杭州)跨境电子商务综合试验区《实施方案》中，万色城还是首批试点企业。资本方面，万色城获得多轮融资，投资方有麦星投资、美国华平及中金前海等。

目前，万色城拥有并运营两个平台，一个是电商平台万色商城，商品包含自有品牌和少量的第三方品牌。另一个平台为万色城商学院，主要为合作商家提供教学培训服务。两个平台中，万色商城的业务为万色城绝大部分收入及利润的来源，其中，以提供自有品牌产品所贡献的收益占比最大。

万色城第三方品牌产品主要包括食品、母婴产品和家居产品。从自有品牌业务来看，万色城主推的产品主要以美容产品及保健品为主，包括益生菌、水母系列的保健品及美容产品，目前万色城还在极力推广一系列臻肽保健品。

万色城招股书显示，2015年~2017年以及2018年上半年，公司的商品销售收入主要来自自有品牌产品销售，分别为2.7亿元、1.1亿元、1.07亿元及0.94亿元，商品销售收益占比分别高达92.6%、93.8%、77.2%、87.8%。

另外，在2015年~2017年以及2018年上半年，万色城向五大供应商的采购额分别为1.30亿元、0.45亿元、0.53亿元及0.42亿元，分别占同期采购总额的69.9%、67.6%、68.9%及60.9%。杜邦营养食品配料(北京)有限公司为该公司第一大供应商。

由上述数据可见，近三年，万色城前五大供应商的采购额占比超过60%，存在大客户依赖风险。记者了解到，2016年下半年，与最畅销产品万色水母I系列的主要供应商终止供应关系一事，便使得万色城美容产品销售收入由2015年的2.69亿元减少至2016年的0.78亿元。

除此之外，产品出售过度依赖店主和实习店主是万色城销售渠道的另一个特点。招股书的数据显示，万色城目前拥有35000个商家，其中包括20000个正式网商和15000个潜在实习店主，销售网络覆盖全国。大部分最终客户向店主及实习店主购买，只有部分直接从平台购买。截至2018年上半年，店主和实习店主销售商品收益占比达96.4%。

值得注意的是，万色城网店的增长逐渐显现疲态。招股书显示，2015年、2016年和2017年，新注册的网店数量分别为4153、3979和2340个，呈下降趋势，2018年上半年仅为124个。