提价负效应积重难返

卖到6000元/公斤的阿胶块已经来到行业的天花板了吗?

对此，沈萌表示，阿胶是个自以为是的产业，自认为是保健品中的茅台，但实际上功效受到质疑，也不具备不可替代的消费属性。其价格高企单纯是原材料成本因素，并非消费稀缺。

将时间推至2004年，上市公司上调阿胶块和复方阿胶浆出厂价10%，导致次年出现渠道屯货，进而造成销售下滑，渠道产品混乱。2005年，东阿阿胶实现归属于母公司股东的净利润1.1亿元，同比下降13.87%。

2006年5月，秦玉峰奉命于“危难之时”，走马上任东阿阿胶总经理，着手解决上述“提价后遗症”问题。秦在任职当天便通过“先控货后提价”策略上调阿胶块出厂价20%，同时敦促终端零售价到位，对主销区价格不到位的经销商一律采取停止发货，这确保了提价的成功实施。

当年年底，东阿阿胶再次将阿胶块的价格上调了30.1%。此外，还分别将盒装复方阿胶浆和瓶装方阿胶浆的出厂价上调了8.5%和44.6%。通过上述举措，2006年东阿阿胶业绩实现35.6%的增长。

2007年5月，招商证券发布的研报显示，当年阿胶块最高零售价从300元/公斤上涨至360元/公斤。据浙商证券研报，2005年至今，阿胶块已累计提价18次。这也意味着在秦玉峰治下，阿胶块价格已上涨了20余倍。

“提价”给上市公司业绩带来的正效应长达6年。2010年、2011年，东阿阿胶业绩取得进一步发展，增速分别达到48.72%和47.05%。2012年，提价负效应开始显现，业绩增速下滑至21.5%。此后，上市公司业绩进入了为期5年的缓慢增长期。

数据来源：东方财富choice，《中国质量万里行》整理

2018年，东阿阿胶实现归属于母公司股东的净利润20.85亿元，同比增长1.98%。缓慢增长再也维持不下去了，下滑预兆开始显露。有意思的是，过去4年，上市公司广告宣传推广费均值高达11.8亿元，远远高出过往任何一个年份。

尽管营销投入在增加，但销量始终提不起来。浙商证券在研报中表示，阿胶块提价后，销量下降幅度及持续时间超预期。换句话说，连年提价后，上市公司销量下滑已是积重难返。

2019年一季度，东阿阿胶业绩出现大幅下滑后，其股票在资本市场上反映最为直接，股价整体处于下探态势。截至11月8日，东阿阿胶收盘价为35.29元/股，总市值为230.8亿元。较之今年4月333.55亿元的最高值，已缩水102.75亿元。

为加强市场信心，今年6月上市公司开始回购股份。截至2019年10月末，东阿阿胶已通过集中竞价的方式，斥资2.27亿元，累计回购股份617.43万股，占公司总股本0.94%。据其回购预案，回购资金总额将在7.5亿元-15亿元。显然，上市公司的股份回购远未结束。

沈萌认为，东阿阿胶业绩基础不牢，股价波动明显，回购效果不会很大。

对于净利率走低的原因，应收账款高企会否发生坏账风险?抑制业绩下滑方面有哪些计划?《中国质量万里行》已致电上市公司，截至发稿未收到回复。

(原标题：东阿阿胶的麻烦 再难通过涨价提升业绩)

责任编辑：蓝莓

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