【直报网9月3日讯】公告:子公司新开河决定于2013年9月1日起上调新开河人参产品(红参品类)出厂价35%,零售价相应的同比调整。

在人参价格上涨之初,公司(新开河)已初步完成人参产业链的上下游布局,今年自种部分已能满足部分需求,未来自给比例逐步提升,公司有望充分受益人参价值回归。同时作为国内人参的领导品牌,新开河通过质量标准提高,营销定位提升和价格回归,逐步缩小与韩国品牌的差距,切入高端市场。预计未来2~3年新开河人参有望突破10亿的销售额。

13年上半年公司中药业务受到短期因素制约,中药饮片和药材贸易业务增速均有所放缓,但从4季度起中药饮片新产能释放,瓶颈将解除,部分贸易品种也将恢复,全年中药业务有望恢复增长。长期来看,中药材贸易业务受季度产新等短期因素的影响不可避免,但随着公司贸易品种增加,全产业链一体化优势的加强,以及盈利模式的转变,长期的稳定增长依然值得期待。公司发展药材贸易业务的定位并非是简单依靠囤积中药材盈利的药材贸易商而是成为药材流通的服务商,通过提供从上游种植到下游储存加工的一体化服务,为下游客户创造价值,因此未来中药材贸易业务增长有望趋向稳定,并有稳定的盈利。

暂不考虑人保直销的业绩贡献,维持13~15年盈利预测EPS 0.89/1.12/1.40,对应PE21/17/13X。公司是行业内唯一整合中药材资源、中药材贸易和中药饮片的大型中药企业,随着饮片产能布局完成、药材贸易的转型以及健康产品发展,产业链一体化优势更加显著。前期股价下跌已经反映了药材贸易季度性波动的影响,目前估值合理,向下调整的空间有限,维持中长线“谨慎推荐”评级,未来一年合理估值23~28元(14年PE20~25X)。

评论:逐步完成全产业链布局 受益人参价值回归 

人参供应长期偏紧,价格处于上升周期。人参的种植周期长达四年以上,而且种植条件要求严格。07年以来吉林省政府严控新批林地种参,园参产量呈下降趋势。人参下游滋补品,中药饮片和中成药则逐年提升,12年9月人参“药食同源”正式被卫生部批准,需求进一步被释放。

从长期趋势看,人参供需偏紧,价格呈上升趋势,10年以来价格逐步提升。13年市场预期今年产量进一步下降,而且库存相对较低,价格从6月起快速上涨了40%。虽然9 ~10月份进入人参产新季节,但下游需求旺盛,预计价格继续坚挺。

标准提升,下游拓展,人参价值有望回归。国内人参种植一直处于分散状态,管理不足导致农药重金属残留超标,质量层次偏低,国产人参价格和韩国相差10 倍以上,只能占据廉价出口或者占据中低端市场。近年来,康美药业,益盛药业等大企业介入,正逐步提升国内人参种植和加工标准。人参药食同源试点也被放开,高附加值的新型食品和保健品被逐步开发,促进国产人参价值回归。

新开河--人参全产业链优势突出。在此次人参涨价之前,公司已初步完成人参产业链的布局。09年公司收购新开河进入人参产业,11年收购集安大地参业进一步巩固人参全产业链优势。目前大地参业已拥有3万亩园参地,预计今年采挖500吨,可满足1/4左右的自身需求。随着种植规模扩大,未来自给比例还会逐步提升,在人参价格持续上涨过程中,公司有望充分受益。

提升品牌价值,切入高端市场。公司收购新开河后,就着力提升产品标准,并加大营销力度,09~12年新开河收入迅速增长。此次提价后,新开河产品与韩国正官庄价格差距进一步缩小。新包装新开河国参已完成设计,1~2年内推向市场,新包装将与韩国正官庄定位相当,有望分享高端市场的蛋糕。考虑提价和新包装上市,未来2~3年新开河人参销售额有望突破10亿元。

下半年药材贸易和中药饮片增速有望恢复 

中药饮片新产能逐步释放。上半年公司中药饮片增长16%,对比12年增速(+40%)显著放缓,主要是产能瓶颈制约。目前饮片产能在2万吨左右,已基本饱和。预计3季度公司通过品种结构优化调整,仍会保持稳定增长。4季度北京大兴基地6000吨新产能通过GMP认证,增速有望提升。14年亳州2万吨普通饮片和阆中毒性饮品基地投产,产能将扩大至目前的3倍,14年中药饮片增速有望进一步提升。公司市场范围也逐步从华南向华北,华东和西南拓展。

中药材贸易下半年增速恢复。公司中药材贸易以贵细品种为主,上半年主要品种冬虫夏草受产新影响,价格有所波动,公司提前在1季度处理存货,2季度出货量减少。三七和西洋参价格继续上涨,公司销量略有递减。预计从9月起,部分品种价格趋向合理后,公司将增加贸易品类,加大出货量,预计4季度中药材贸易增速有望恢复。

药材贸易业务易受药材价格波动的影响,公司通过介入中药材贸易的上下游,全面掌握和分析具体品种的价格趋势,适时调控库存和发货量,减少价格波动的影响。从长期来看,随着公司涉足品种增加,模式逐步向物流供应商转变,药材贸易业务的增速与盈利都有望保持平稳。

公司涉足药材贸易业务,一方面是把握目前药材价格波动带来的机会,一方面巩固中药材全产业链,向中药材的上游延伸,从源头掌控品种。公司发展药材贸易业务的定位不是成为简单的药材贸易商,而是成为药材流通的服务商,提供从上游种植到下游储存加工的一体化服务,为下游客户创造价值。

直销模式支持消费品迅速放量。12年6月公司与人保集团合作成立健康管理公司(公司占55%股权),开展健康产品直销业务。目前合资公司董事长已确定,下属管理人员也将陆续到位,直销牌照预计于今年年底前获批。公司已开发40多种健康产品,加上人保集团40万人的销售队伍,与保险业务捆绑销售后,销售有望迅速放量。目前国内从事保健食品直销业务的安利和无限极收入均突破50亿元,以公司的产品和人保的渠道优势,未来消费品有望超过20亿元。

风险提示:中药材价格波动影响贸易毛利率的风险,公司规模扩张过快导致的管理风险;看好一体化产业链优势以及产业资源整合者地位,维持“谨慎推荐” 。

暂不考虑人保直销的业绩贡献,维持13~15年盈利预测EPS 0.89/1.12/1.40,对应PE24/19/15X。公司是行业内唯一整合中药材资源、中药材贸易和中药饮片的大型中药企业,随着饮片产能布局完成、药材贸易的转型以及健康产品发展,产业链一体化优势更加显著。前期股价下跌已经反映了药材贸易季度性波动的影响,目前估值合理,继续下跌的空间有限,维持中长线“谨慎推荐”评级。未来一年合理估值23~28元,对应14年PE20~25X。▲

（原标题：康美受益人参产品提价　未来3年有望破10亿） 

责任编辑：刘彦婷