【直报网北京7月8日讯】(天午刊)评估这些以产品为导向的上市直销公司的表现，由于他们会公开披露自身的经营状况，他们的数据能够为我们提供了解行业发展状况的最清晰线索…

虽然现在反过头来看上市直销公司在2025年的表现似乎有点“迟到”，但随着2026年的循序渐进，这些企业过往在工作效率、产品竞争力以及不断变化的竞争环境中的变化会让人感觉更加清晰。

2025年初到2026年中，这些上市直销企业的业绩和发展轨迹，揭示了一个重要现象：直销公司不再朝着相同的方向发展。有些公司通过产品创新、业务扩展或提升生产效率来重获发展动力;而另一些公司则依然面临着经销商数量减少、消费者需求不均衡，以及市场格局变化带来的持续影响等难题。

当然，不同的选择，也最终决定了企业不同的走向。导致的最直接现象便是：各公司的盈利能力差异极大。这些上市直销公司中，净收入少到几百万美元，大到4亿美元。虽然仅靠收入增长无法完全作为衡量企业成功的标准，但拉开的差距折射了最直接的现实：执行能力、与经销商的合作关系，以及创新产品的相关性，越来越决定着哪些或者哪类直销企业能够取得成功。

康宝莱Herbalife

康宝莱在2025年的全球发展态势表现可谓稳定，并重新恢复了增长动力。净销售额和调整后的息税摊销前利润均超过了预期目标，同时还在持续降低负债水平，强化了自身的资产负债表状况。

更为重要的是，经过数年的艰难期后，康宝莱北美市场再度实现增长。这表明公司在优化运营模式以及与经销商建立更好合作关系方面的努力终于开始取得成效。

反之，康宝莱中国市场的表现甚至都够不上“差强人意”，业绩从2016年的峰值75亿元人民币，到2025年已经跌破了19亿，随着国内体重管理消费群体的更加年轻化和个性化，康宝莱在中国市场赖以生存的模式面临着比度过美国市场艰难期更大的挑战。

2026年康宝莱最值得关注的一项战略发展是Protocol平台的推出。管理层预计，作为优化产品架构及加强与经销商合作的举措，该平台将在2026年成为扭转局势的重要一环，但中国市场能否第一时间“享受”到Protocol平台带来的益处，仍存在疑问。

对于全球市场来说，虽然今年还不能成为康宝莱业绩的爆发之年，但运营状况正在逐步改善，有望在2026年实现稳步增长;但中国市场的破局之道仍悬而未决。

如新Nu Skin

在所有公开上市的直销企业中，如新面临着最为艰难的处境。由于在多个关键市场中的客户数量、付费经销商数量以及销售团队规模持续减少，如新的营收也大幅下降。不断缩小的销售基础，正是导致其业绩下滑的主要原因。

作为回应，如新于2026年3月宣布了管理层变动：任命查伊斯·克拉克(Chayce·Clark)为首席运营官，同时他仍将继续担任首席法律官一职，负责监督公司的营收状况以及全球范围内的业务运营情况。

如新在中国市场的状况同样不尽如人意，13-15亿元人民币的2025年业绩，在中国市场的外资企业中，也即将来到10名左右的分水岭。

2026年，随着Prysm iO超光谱智能扫描仪的全面上市，如新以健康设备+订阅制+个性化营养方案组成的“健康评分”商业模式，试图重新找到新的增长动能，全球统一的推广模式和口径，让中国市场也开始回暖并展现出了令人欣喜的势头。

调整业务结构的同时，如新管理层还致力于通过重组和控制成本来保障盈利能力。如新领导层表示：这些举措旨在稳定运营状况、提升执行效率，从而帮助公司重新获得增长动力。

优莎纳USANA

过去的一年，USANA的全球营收实现了适度增长，但其背后的发展态势却显得有些复杂。这一增长主要得益于USANA在2024年收购的面向消费者的儿童健康品牌Hiya，另一部分来自于新收购的Rise Wellness。反观USANA传统的核心直销业务，则持续出现销售下滑的情况。实际上，USANA正在用新兴的直接面向消费者业务弥补传统分销渠道所面临的困境。

重新执掌公司的首席官纪云基也明确表示：不遗余力地向全渠道销售模式转型。这已经成为了2026年USANA的立体战略布局，也将对能否恢复合并销售额的增长起到关键作用。纪云基希望2026财年核心直销业务之外的销售额占比达到20%。

展望未来，管理层预计“Hiya”和“Rise Wellness”品牌将继续发展，并在公司的未来增长中发挥核心作用——这也将使USANA成为了行业中为数不多的采用直销模式与简单直面消费者模式相结合的企业。

自然阳光Nature’s Sunshine

自然阳光公司度过了极为平稳的年度表现，单说2025年的表现，堪称上市直销公司中的佼佼者。

其产品在北美、亚洲和欧洲等地区的销售额均有所上升，这反映出全球市场对自然阳光营养品的持续需求。

严格的运营纪律以及不断提升的盈利能力是重要因素。自然阳光的发展，得益于各项业务效率的不断提高。管理层将继续稳步拓展国际业务，并保持严格的运营纪律，这已经成为自然阳光的主要发展策略。

圣希诺Zinzino AB

如果选出上市直销企业中在2025年度的最佳表现者，圣希诺当之无愧。其2025年营收总额接近3.87亿美元;不过，汇率变动导致了这一增长的一部分被稀释，因此实际收入大约在3.62亿美元。无论如何，都远超2024年的2亿美元，增长率高达81%。

在业务向国际市场拓展、经销商网络不断壮大以及一系列收购行动的推动下，该公司实现了强劲的增长——其中就包括以跨境电商形式拓展了中国市场业务，以及对“It Works”经销商网络及相关品牌、“Truvy”以及其他健康产品品牌的资产整合。

圣希诺管理层表示，持续的国际扩张与并购活动将是圣希诺推动未来增长的动力源泉。

LifeVantage Corp.

乍看之下，LifeVantage似乎在2025年度过了一个表现良好的年份。但实际上，其发展态势显得非常不稳定。该公司在2024年第四季度表现强劲，这一势头一直延续到2025年初，从而提升了全年的业绩表现。

不过，此后公司的营收开始逐季度下降。尽管公司的营收仍保持同比增长，但其股价却一直处于较低水平。管理层对2026年的预期也反映了这种放缓的趋势，之前新产品的推出所带来的增长之后，目前LifeVantage依然处于发展放缓的阶段。

Mannatech Inc.

Mannatech面临的最大压力，来自于经销商数量的大幅减少。由于活跃的经销商和核心客户数量下降，多个市场的销售额也出现了下滑。

经销商数量的减少还导致了每名参与者的平均收入降低。在亚太市场，由于剩余经销商的工作效率较高，因此这些市场仍保持了一定的韧性。不过，这样的表现并不足以抵消整体上的下滑趋势。

为了稳定盈利状况，公司致力于控制成本，减少销售和行政开支。对Mannatech而言，最关键的挑战依然是重新激发经销商的积极性。在活跃的经销商队伍、恢复稳定之前，公司的收入增长恐怕仍将受到限制。

经销商数量的锐减，不仅仅是某个公司面临的单一状况，已经成为了直销行业普遍的现象。所以在2026年，有些企业甚至已经从努力拓新转向了开发已有消费群体的持续消费能力，以拓展业绩增长策略。

Natural Health Trends

2025年，Natural Health Trends面临压力也来自于活跃会员数量持续下降。营收状况不佳的主要原因就是经销商数量的减少，而非价格或产品组合的变化。

与某些竞争对手不同，该公司并未推出任何能够改变发展态势的重大战略举措或新产品。年末时情况有所改善，但营收水平依然较低。对于Natural Health Trends而言，重新激发经销商的积极性仍是重大挑战。

Betterware de México

Betterware展现了最强劲的增长势头。年初时，该公司在墨西哥面临着宏观经济方面的压力，但到了下半年，其业绩有了显著改善。业务的增长以及员工生产力的提升，共同推动了Betterware业绩的回暖。

Betterware的复苏之路证明了：更高的经销商工作效率能够弥补较小的销售规模所带来的不足。各种激励措施以及运营上的调整有助于提升公司业绩。到2025年年底时，该公司的抗风险能力明显强于年初时的表现。

展望未来，该公司计划将特百惠Tupperware品牌纳入旗下业务，这一举措预计将从2026年开始对公司的业绩产生影响，同时也会带来新的、重要的发展机遇。

Coway Co.

在以产品为核心的直销企业中，Coway展现了极其出色的发展势头。其国际业务的拓展——尤其是在马来西亚和美国的市场表现——是推动其发展的关键因素。

与此同时，Coway进一步发展了睡眠与健康品牌，侧面为其核心的空气净化器业务创造了另一个增长动力。

将业务范围的扩张与产品种类的多样化相结合，这一策略被证明是极为有效。Coway的做法堪称一个典范，它展示了如何通过扩大运营规模以及拓展产品类别来推动长期发展。

写在最后：反差感拉满的一年

如果2025年有什么值得肯定的话，那就是以产品为中心的直销渠道正进入一个差异化日益加剧的阶段。

那些将产品优势与出色的市场推广策略相结合的公司，通常都能取得良好的业绩。而那些仍在努力提升经销商的积极性，或试图找到有吸引力的产品宣传点的企业，则面临了诸多的困难。

那些能够稳健、持续地推进业务发展的企业获得了回报;同时，这也让所有人意识到，在当前的环境下，必须努力改变才能争取到更多、更大的发展动力。

评估报告要点总览

被评估的公司数量：10家;

营收增长情况：有8家公司的营收实现了同比增长;

营收下降的情况：有两家公司的营收出现下降，分别是：如新Nu Skin和Natural Health Trends;

增长最快的公司：圣希诺Zinzino，增长81%;

增长较为强劲的公司：Betterware de México(增长18%)，LifeVantage(增长14%);

营收保持稳定的公司：康宝莱Herbalife;

面临压力的公司：如新Nu Skin;

正在调整发展策略的公司：优莎纳USANA;

总体而言，这些公司为我们提供了有价值的视角，让我们能够了解当前公开市场对以产品为中心的直销模式的看法。各公司也在经历企业发展的不同时期，并努力调整和改变着经营策略，以在2026年保持稳定，并力争实现增长。

(原标题：上市直企业绩排名:八涨二跌!谁在闷声发大财?)

责任编辑：一一

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