鱼跃医疗：合作九州通器械，介入医院供应链管理

公司公告与九州通子公司九州通器械签署合作协议，双方拟出资3,000万元合作设立子公司九跃康医疗，其中鱼跃医疗出资1,200万元。

平安观点：

携手医药流通企业，合作建设院内供应链管理：

鱼跃与民营医疗流通龙头企业九州通旗下医械公司合作，成立合资公司九跃康的初衷在于开展院内智慧物流改造合作项目。通过导入采购与物流管理信息系统搭建院内大数据管理平台，实现物资集中精细管理和院内的统一配送。

传统的医院供应链管理面对快节奏运转显得较为落后低效，近年来随医疗信息化得到国家政策支持，电子化、集成化的供应链管理系统逐步进入各级医院。此次鱼跃与九州通的合作正是瞄准了市场的需求，帮助医院搭建先进供应链管理系统，并以此为契机谋求更多合作。

信息化系统铺路，有望实现医院器械与耗材托管：

从业务结构上看，相比其他从事医疗信息化建设的上市公司以出售系统软件为主要收入来源不同，九跃康提供的供应链管理服务能够与公司传统业务产生显着的协同作用。

我们认为公司通过采购与物流管理系统铺路，深度参与医院供应链管理，进一步巩固与医院的良好合作关系，从而有望获得院内器械与耗材托管的机会。在医疗产品销售逐步规范化的今天，医械与耗材的托管无疑将促进公司产品的销量与销售的稳定性。

多板块布局打造医械巨无霸，与流通商合作介入医院供应链管理，强化医院渠道，维持“强烈推荐”评级：

公司在产品种类上推陈出新并积极吸收外延品种，围绕院内产品、健康产品、美好生活与医疗互联网四大板块持续布局。再融资落地保障新生产线建设，改善产品供不应求的现状。此次通过与九州通器械的合作介入医院供应链管理，深化医院渠道能力。预计公司2016/2017/2018 三年EPS 为0.74/0.95/1.19 元，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：业务整合风险、产能限制风险。(平安证券)

润达医疗：深挖华东渠道价值，整合速度加

事件：2016.8.4，公司公告使用自筹资金20,000 万元以现金方式受让鑫海润邦原股东持有的鑫海润邦100%的股权，成为鑫海润邦的唯一股东。

点评：事隔一个月再收区域经销商，渠道整合速度加快，维持“买入”。我们一直强调现在的IVD 行业正处于跑马圈地、渠道集中度提升的时期，从美康、迈克、迪安对经销商的收购也验证了我们的逻辑，润达多年的经销代理经验使其在渠道整合上有先天优势，自2015 年上市以来，公司一直进行其新业务模式跨区域的异地扩张，而其渠道整合的第一步也于7 月初落地，继收购浙江怡丹生物后，此次再收山东区域经销商，整合速度明显加快；鑫海润邦实际控制人李军为润达发起人之一，在经营理念和发展思路上与润达吻合，且粘度较高，客户覆盖6 家打包医疗机构、50 家直销医院、300 家分销伙伴，整合难度较低；根据业绩承诺数据，2016 年鑫海润邦有望为润达增厚2000 万左右利润，占润达利润总规模的20%左右；我们认为虽然公司在渠道整合的进度要慢于美康、迈克等公司，但从标的质地来看，体现出公司慎重稳健的作风，未来有望以类似的做法进一步加快“润达模式”全国范围的复制扩张。

区域扩张(做深优势区域，扩大其他区域)+渠道整合，2016 年收入有望20%以上增长。1。东北地区有望持续保持三位数的增长。公司立足华东，辐射全国的战略在加速实施，公司在2016 年仍将以东北华东为主战场，深度挖掘更多服务价值，而东北地区的高盈利水平也将推动公司整体利润水平的增长；2。渠道整合顺应产业发展趋势，有望加速公司业务推广。我们于2015.12.2 日发布IVD 行业报告，提示变革期的IVD 行业，渠道为王，公司代理起家，渠道上有先天优势。公司与2015 年12 月完成与国药控股合资公司设立，双方凭借相互渠道优势，增加直销客户数量，目前已拿到上海长征医院、上海儿童医学中心等医院订单，预计2016 年下半年贡献收入；公司与二级医院开展共建区域检验中心的合作，2016 年部分地区检验中心有望建成投用，我们认为随着分级诊疗的进一步推进，一二级医院检验量不足，检测项目不多的问题将被区域检验中心解决，公司凭借自身对检验科的“总包”经验，有望在多地区实现区域检验中心设立。

看好公司在总包模式复制探索过程中，具备临床价值的自研项目打造长期核心竞争力。1。公司总包模式探索主要包括自身拓展+渠道并购，公司立足华东，辐射全国的战略在加速实施，公司在2016 年仍将以东北华东为主战场，深度挖掘更多服务价值。同时公司以自筹资金1000 万成立专项产业基金，重点投资于境内外体外诊断行业企业，包括但不限于研发生产型企业、流通服务型企业、独立第三方实验室服务性企业以及具有“互联网+”应用前景的移动医疗商业模式型企业。我们认为这是公司基于产业链上下游的前瞻性布局，为公司进一步实现IVD 综合服务平台型企业奠定基础。；2。生化+化学发光+分子诊断+POCT，自研项目多领域布局，提高长期核心竞争力。目前自产产品包括糖化血红蛋白分析仪及配套试剂、血气分析仪及配套试剂和多种生化试剂等上百个产品规格。公司于2015 年分别增资北京润诺思和武汉海吉力，将公司产品线扩展至化学发光和分子诊断领域，进一步完善“IVD 大超市”的产品布局。

盈利预测与投资建议：我们预计公司2016-2018 年营业收入分别为19.84、23.63 和28.29 亿元，同比增长21.80%、19.12%、19.71%，归属母公司净利润分别为1.37、1.78、2.08 亿元，同比增长49.44%、34.76%、15.57%，实现EPS(考虑增发摊薄)分别为0.43 元、0.57 元、0.66 元。公司作为IVD 行业新模式拓展能力强、具备较强整合能力的公司，有望受益于行业加速变革，结合可比公司情况，同时考虑公司新模式拓展加速的节奏，我们给予公司2017 年50-55PE，目标价28-32 元，维持“买入”评级。

风险提示：供应商相对集中风险、医院招投标风险、应收账款坏账风险。▲

（原标题：大健康将成为支柱产业 行业板块机遇无限（名单））

责任编辑：小青

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