可见，相较而言，从年化回报看，万科A的股价回报还是相当不错的。虽然由于估值大幅下降的因素，近10年其净利润虽然增加了两倍多，股价却基本没涨。但毕竟，经过25年的复利堆积，万科A的股价也涨了约47倍。这样的回报水平，在A股二十多年历史上寥寥无几。不过，如果再拿我国GDP和房地产市场投资总额来参照对比的话，万科A的优势似乎就不再那么突出了：1991年我国GDP总量约2.1万亿，2016年预计约72万亿，累计上涨了34倍，年化增长率约15%；1991年我国房地产投资总额约300多亿，本年预计可达约10万亿，累计增长约300倍，年化增长率约26%。虽然万科A的营业收入这期间也增长了约300倍，但股价回报上不但大幅落后于市场规模增长，甚至与我国经济增长水平相较，似也只是打了个平手。投资者最关心的是股价的绝对上涨幅度，如果主要通过不断配股及增发再融资，单单做大了盘子，没有落脚到每股收益的绝对上涨上，那么这种单纯规模的扩张并不会带来超额的投资回报。

不过从另一方面也可以看出，想在企业经营上取得良好表现，的确是件很难持久做到的事。如果有公司能做到的话，几十年后，恐怕会有很大的可能性，也像万科A一样入选本年度世界500强。典型的例子，比如格力电器，去年，美国《福布斯》杂志发布2015年“全球上市公司2000强”排行榜，格力位列第385位，挺进全球500强，并摘取家用电器类榜单全球桂冠。事实上，格力电器自1996年上市以来，20年间，股价累计上涨了约22倍（以上市首日收盘价计），年化股价收益率约17%，比万科A还多出了一个百分点，如果能坚持到万科一样长的周期，累计回报可高达约55倍。

坦率地讲，像万科、格力这样的传统大蓝筹股，各自的细分产品市场，目前还是充分竞争的，竞争激烈程度也很高，尚未形成独家垄断或寡头垄断的局面。相较其他上市以来（截至7月底）股价年化收益率更高的个股，如云南白药（年化收益约20%）、贵州茅台（年化收益约19%）、伊利股份（年化收益约24%）等，这类个股在各自的细分产品市场均取得了事实上的绝对或相对垄断地位，有很强的护城河经营优势，万科、格力能做到这样高的长期年化投资回报，是值得点赞的。而未来，我国房地产市场是否会有如此“出色”的表现，万科A是否能保持住市场龙头地位，笑到最后，成为“寡头垄断”的一员，关系到其投资回报水平，是投资者最应关注的核心要素。▲

（原标题：万科25年来到底给投资者创造了多少回报）

责编：小美

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