【直报网10月26日讯】（华泰证券）公司1-9月营收同增7.6%至13.4亿,净利润同减25%至2.2亿,符合前期-10%到-30%的业绩预告。其中Q3单季度营收同减13%至4.1亿,净利同减99%至129万。

项目确认节奏低于预期&费用高企,造成公司Q3基本无盈利。公司Q3无大剧获得发行许可证,无法确认首轮剧收入;另外长尾内容(包括小制作剧目/部分剧目二三轮)销售低于预期;加上电影业务处于试水期,部分影片票房不达预期。同时Q3销售及财务费用高企,其中Q3单季销售费用5619万,同增133%,主要由于电影人员及宣发费用增长;单季财务费用2679万元,同增355%,主要由于贷款增加以及美元贷款(参股韩国NEW公司产生)汇兑损失。

将有超10部剧目确认,全年业绩预计仍平稳增长。1)公司预计Q4可以确认收入的剧目包括《微微一笑很倾城》、《翻译官》、《锦衣夜行》、《爱人的谎言》、《怒江之战》、《我的奇妙男友》、《杜拉拉大结局》、《忍冬艳蔷薇》、《好运来临》、《乌鸦嘴女郎》、《医馆笑传2》、《战旗2(怒火英雄)》、《民兵康宝》、《最美是你》等。2)综艺方面《挑战者联盟》后10期收入也将确认在Q4。截至Q3,公司账面存货15.6亿,主要为在拍及完成拍摄的电视剧和综艺;预收账款4.2亿,主要为影视剧预售款及影视剧、综艺节目预收制片费。

储备继续加强,大IP项目及纯网剧陆续落地。Q3公司对市场上剩余的优质IP进行集中购买,获得了包括《遮天》、《极品家丁》、《创业时代》、《尘埃星球》在内的数十个IP的全版权运营权利。16年备受瞩目的IP大剧《锦绣未央》、《三生三世十里桃花》将陆续开机。另外公司与视频网站联合开发的纯网剧《邪恶催眠师》、《玄门大师之妖界无边》、《十宗罪》等项目也正式签约启动。期待16Q1公司爆款剧目陆续上映。

整合国际资源,电影业务差异化竞争。9月公司与美国极光影业达成全面战略合作,双方联合启动12部合拍电影片单,其后又与《蝙蝠侠》系列电影制片人MichaelUslan先生达成战略合作共同开发四个原创中美SuperIP。10月与韩国N.E.W公司的合资公司华策合新正式成立,重点开发针对亚洲市场的中韩合拍电影项目。经过今年的磨合,公司电影发行网络正逐步成熟,期待国际化项目带来的业绩弹性。

投资建议:考虑项目确认节奏及费用影响,下调15-16年净利润预测至5亿及6.5亿,同增和30%,不考虑再融资当前股价对应52X和40X15-16年P/E。公司全网剧、电影、节目三大板块协力向前,努力打造真正具备精品IP内容量产及运营能力的平台型公司;20亿再融资有望于近期到位,注入资本活水;考虑公司龙头稀缺性及项目业绩弹性,维持买入评级。▲

（原标题：华策影视:项目节奏及费用高企造成Q3基本无盈利）

责任编辑：婉婉

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