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康美药业:直销业务开局良好,看好发展前景

时间:2014-09-05 11:08来源:康美药业 作者:康美药业 点击:
事件:我们近期调研了康美药业,与公司高层进行了交流,就公司新培育的直销业务进行了深入探讨,我们看好公司直销业务的长期发展。

【直报网9月5日讯】(康美)事件:我们近期调研了康美药业,与公司高层进行了交流,就公司新培育的直销业务进行了深入探讨,我们看好公司直销业务的长期发展。

直销牌照资源稀缺,发展机遇难得

直销牌照一直是稀缺资源,自2006 年至今,所有行业发放的总牌照数不超过50 张。依托牌照资源的稀缺性,安利、雅芳和玫琳凯等一批直销企业成功壮大,少数企业在中国年收入超300 亿元。康美药业是国内中药材资源的龙头企业,依托强大的中药材资源优势,战略进入直销领域,已于14 年1月顺利拿到直销牌照。目前,医药企业开展直销业务的尚不多,历史上曾有相关医药企业开展直销业务,但均因产品定位等原因退出历史舞台,公司注重分析总结此前类似企业的经验和教训。我们认为,医药企业未来诞生直销巨头将是大概率事件,公司面临难得的发展机遇。

直销业务4月启动,业绩超预期

公司今年4月正式开展直销业务,直销团队发展势头良好,直销员、经销商和优惠顾客数量日益增长。核心管理团队经验丰富,至6 月底实现销售收入超1.2 亿,毛利率预计超30%,净利率预计超10%。实际上,一般直销企业实现收入过亿需要2 年以上培育时间,公司在短时间就取得成功,业绩超出预期。在此基础上,提出2014 年保四亿争五亿的销售目标,结合公司的直销策略和销售布局,我们对公司完成预期目标充满信心。

主打产品参胶原即将上市,直销业务战略规划清晰

公司在直销方面目前尚在不断探索中,目前即将推出参胶原(主要成分为人参、灵芝和鱼胶),该产品定位于中端保健品市场,有望成为主打产品。

公司直销业务战略规划清晰:14 年公司的直销业务侧重于探索实践;15 年公司将侧重于各地分公司的建设和业务人员的开拓。16 年公司的销售收入预计会有大幅提升,有望超10 亿;未来5 年即到2018 年,直销业务的年营业收入达到30 亿。如果目标实现,保守按10%的净利率计算,可实现利润达3亿,可增厚EPS 为0.14 元,有望成为新的增长极。

盈利预测和投资评级

暂不考虑直销的业绩增厚效应,考虑到主营业务的增长,当前公司估值水平过低,投资价值明显。预计14-16 年净利润分别为22.76 亿、27.29 亿和31.95 亿,分别同比增长21%、20%和17%,EPS 分别为1.04、1.24 和1.45 元,给予14 年20 倍PE,目标价20.80 元,维持“买入”评级。▲

(原标题:康美药业:直销业务开局良好,看好发展前景)

责任编辑:吴思宜

 

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