美化财报

除了行业市场的尴尬处境，核心数据的差劲表现，也直接影响了资本态度。

10年时间，东阿阿胶的股价从10元左右涨到了2017年最高的73.71元。可谓名副其实的白马股。但截至2019年4月8日收盘，其股价已跌至49.32元。

同时，梳理2018年报，一些数据还是值得投资者注意。

东阿阿胶 2018 年年报每股收益 3.19 元、ROE19.72%，预计 10 派 10 元。单纯看此数据，当然仍是一家优秀的公司。前提是，这份数据的含金量要足。

遗憾的是，除前文提到的缩减市场费用外，有媒体指出，东阿阿胶还使用了其他“美化”业绩方式。

例如，东阿阿胶2018年的中长期激励基金相比2017年同比下降50％至5100万元。

同时，投资收益也对东阿阿胶的净利润增色不少。

财报显示，2018年，公司投资收益1.65亿元，占净利润的比例为7.91％。这笔收益主要来自理财产品利息收入9980万元，截至2018年年末，公司其他流动资产中的理财产品账面余额高达27.06亿元。

只是，在主营业务增长失速，急需资金开拓市场、解决驴皮原料时，东阿阿胶却将钱用来理财，降低了社会资金的利用效率。而中小投资者购买上市公司的股票，大多是看中了企业和行业主营业务的成长性。购买理财产品，显然没有多少含金量。

还有投资者认为：“东阿阿胶购买理财产品，明显是不想给投资者多分红或者回购股票，说明他们自己都不相信自己！”

值得一提的是，除理财产品外，东阿阿胶还有一笔因“丧失控制权后剩余股权按公允价值重新计量的利得”产生的投资收益，金额有6227万元。

该笔金额是东阿阿胶引入新股东对昂德生物药业有限公司增资入股的投资收益，但这笔收益并不会带来任何造血能力。

不知看到这份“美化”后的业绩，刚刚增持东阿阿胶的华润医药会作何感想。东阿阿胶2018年年报显示，华润医药投资有限公司(下称“华润医药”)的持股数量为5307.6934万股，持股比例增加1.26%。这已是华润医药一年内第三次增持东阿阿胶。在2018年三季度之后，华润医药已连续两次进行增持。

针对以上问题，铑财向东阿阿胶发函。截止目前，未收到相关回应。

不走老路

回到涨价这一原点上。纵观药企，尤其是老字号药企，单纯通过涨价获得经营成功的企业少之又少。

例如与东阿阿胶同为“四大中药品牌”的云南白药。其2018年6月8日披露的债券2018年跟踪信用评级报告显示，受成本增长影响，2017年公司主要OTC药品提价、销量下滑。从药品剂型来看，2017年公司药品中酊剂、颗粒剂、散剂、片剂销售均价分别同比增长4.88％、77.20％、23.80％、89.70％，销量分别同比变动0.40％、-21.67％、-53.50％、-20.37％。

彼时便有媒体质疑：若公司提价在一定程度上缓解了成本压力，但同时却导致相关产品销量出现下滑，未来涨价空间有限。若中药材价格持续增加，是否会进一步影响公司盈利能力？

不难发现，在中药市场，通过提价转移成本带来的弹性越来越小，对于大幅提价的产品，市场已开始不买账。

在此背景下，但企业若想保持利润，就必须要在产品品质、降低成本、提升效率上做文章。

近年来,我国为推动中药行业结构优化与发展,先后出台一系列政策,中药市场的进步稳中有增，市场份额日益扩大。我国中药产业的规范化程度、产业化进程已有大幅提高,这意味着“健康中国”大国策的成功，也给行业带来更多发展机会。

中成药市场或将迎来爆发期,如何利用这个宝贵机会，是包括东阿阿胶、云南白药在内的从业者必须深思的问题。

这一过程中，传统中药企业的切入之策，是如何加大研发，围绕消费者的痛点需求，及时挖掘延伸产品价值，提升产品品质，从而真正获得消费端、产业端以及资本端的认可。从此来看，产品品质是第一要义，无论是东阿阿胶功效的频遭质疑，还是云南白药的牙膏疗效质疑，都反应出了产品品质的有待打磨，都反应出上述“驴皮经”的不可持续。

相比之下，无论短期涨价，还是美化年报是一种拔苗助长、更是一种粉饰繁荣。长远看对企业、行业都是百害而一利。看看近期保健品行业的大洗牌就能明白，价格高企、夸大疗效、过分逐利、忽视产品品质的行为是多么的愚蠢和短视。

如何不走那些保健品的老路，如何抛弃短视的驴皮经，让商业逻辑回归到可持续性上，是阿胶行业的思考，也是龙头企业东阿阿胶的思考，更是总裁秦玉峰常“价值回归”的真正应有之意。寿人济世、如何真正演绎匠心传承、滋补传世，让往日的贡品真正进入百姓家，铑财将持续关注。

（原标题：平衡发展被打破，东阿阿胶的“驴皮经”能唱多久？）

责编：小美