业绩变脸

几年来，东阿阿胶采取了不断涨价的举措。2006年，履新东阿阿胶总经理不久的秦玉峰，提出阿胶价值回归战略，阿胶价格要回到20世纪30年代。阿胶当时的价格换算到现在，每斤4000~6000元。自此，东阿阿胶开启了涨价模式，阿胶块迄今累计提价近20次。

据不完全统计，东阿阿胶几乎每年都会提价，有的年份甚至不止一次。阿胶提价幅度最大的一次是在2011年，提价超过五成。2011年之前，阿胶价格受到管控，之后不再纳入政府定价管理范围。东阿阿胶掌握了阿胶定价权后，提价次数明显增多。

从产品来看，东阿阿胶主要有阿胶块、复方阿胶浆和桃花姬阿胶糕等三大产品，其中阿胶块是制作阿胶浆和阿胶糕的原料。阿胶块的基本款是红标阿胶，零售定价为1499元一盒，一斤约合3000元，而10年前该产品一斤不到200元。其高端产品九朝贡胶，一斤超过5万元。

东阿阿胶相关负责人告诉《中国新闻周刊》，阿胶提价是因为驴皮价格上升。根据国家统计数据显示，2012年中国毛驴产量为462.4万头，2017年已经下降至267.8万头，累计下降幅度达到42.1%。驴资源紧缺，东阿阿胶还“满世界找驴”来弥补国内驴皮供应不足，从非洲等地进口驴皮。对于阿胶来说，道地的药材来源于山东德州黑驴，这种黑驴皮被认为质量最好，其他产地的驴皮质量则要次于黑驴皮。

产品价格上涨带来了企业盈利能力增强，东阿阿胶营业收入从2006年的10.7亿元增长到2018年的73.4亿元，净利润则从1.54亿元增长到20.87亿元，业绩连续十二年保持了正增长，净利润年复合增长率在20%以上。

中康资讯CHM的数据显示，药品阿胶去年的市场销售额约在一百亿元。东阿阿胶以药品阿胶为主，去年其销售额约占到市场七成。东阿阿胶在阿胶行业可谓一枝独秀。

东阿阿胶的财务表现也非常亮眼，使其成为受资本市场追捧的优质股票，更有人将其比做“药中茅台”。

不过，东阿阿胶依靠提价来保持业绩增长的方式近来遇到了瓶颈。2018年业绩增速放缓，但公司在当年12月还是将阿胶出厂价上调6%。这次涨价后，从今年一季度来看，营收和净利润下降二到三成。东阿阿胶屡试不爽的提价策略失灵了。

东阿阿胶产品的提价策略，最受激励的是下游经销商。产品涨价，下游囤货。如果产品没有及时售出，经销商的存货将不断升高。今年东阿阿胶业绩大幅下降，很大原因是下游经销商囤货意愿减小。不少经销商为了减少库存，甚至打折促销。

东阿阿胶相关负责人告诉《中国新闻周刊》，公司粗略统计，下游经销商存货大约在一千吨。

对于经销商打折促销，上述负责人回应称，“这是经销商的个人行为。”对于东阿阿胶的直营店，该负责人介绍说，“自己的终端没有打折销售的行为，除非是京东618这类购物节。”

但在东阿县唯一的东阿阿胶直营店内，《中国新闻周刊》发现，公司标准产品红标阿胶虽然没有打折促销，但较为高端的黑驴皮阿胶产品在打五折，折后价还低于红标阿胶。

对于公司盈利能力大幅下降问题，东阿阿胶对外回应称，业绩变化是由于受整体宏观环境等因素影响，市场对阿胶价值回归的预期逐渐降低，公司经销商开始主动消减库存，放缓采购，从而导致公司上半年产品销售同比下降。

除了市场环境、公司战略等因素，药品阿胶市场逐渐饱和也是重要因素。药品阿胶去年增速明显放缓，从前些年的双位数增长减少到个位数。中康资讯CHM的数据显示，药品阿胶去年销售额为98亿元，比前一年还略有下降。

而主打中低端市场的福牌阿胶却实现了高速增长。福牌阿胶相关负责人介绍说，公司上半年整体业绩同比增长35%。

由此可见，如果药品阿胶市场规模不变，东阿阿胶丢失的市场份额或许被福牌阿胶等厂家分食。