【直报网北京9月18日讯】（凤凰网综合）这个问题，对于纯粹的市场经济国家来说，只是一道数学题：企业/居民的杠杆借到极限了，风险增高导致借贷的利率升高，现金流变成了负数，好日子也就到头了。虽然各家的计算模型不同，计算结果可能会差别很大，但是事后回头看，它终究是一道数学题。

这个问题对于非纯粹的市场经济国家来说，则变为：“政府何时会下决心？”

“非纯粹”并非是说不搞市场经济，而是说，它的市场经济是为了实现顶层意志而服务的，只是从属工具而已。这种国家不仅有干预泡沫的意愿，而且有干预泡沫的能力。

对于非纯粹的市场经济国家，何时去杠杆是一道逻辑题，尤其是赶上了新老交替的时候。一定要选择对新老交替冲击最小的时机。无论是接任者，还是在任者，在交接之前挤掉泡沫都不符合他们的利益。前者怕经济动荡影响接班，后者则希望享用最后的盛宴。二者唯一的差别在于：前者不希望涨得太狠，怕轮到自己以后弹尽粮绝，没法软着陆。

但是无论怎么说，去杠杆只可能发生在交接之后，不可能发生在交接之前。

非市场经济国家往往有很多年轻聪明的宏观分析师。如果他们用数学题的思路去分析，从一开始出发点就错了，导致过去很多年的预测频频被打脸，杠杆加成了地上悬河，仍能屹立不倒，让人看得目瞪口呆。

那是因为，这根本不是一道数学题。问题的关键，在于人，不在于钱。

那么，当新老交替结束以后，什么时候会下决心呢？我觉得，有恒产者有恒心。既然已经控制了局面，早解决、主动解决，其空间和余地就会比晚解决、被动解决要大得多，就能在几年以后掌握平稳过渡的主动权。所以，聪明的人会选择早解决、主动解决，其概率应该在5成以上。除非当时在短期内有别的开销，着急用钱。