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中国版ZARA:业绩爆雷、市值暴跌、高盛暴亏2亿(2)

时间:2019-08-09 09:34来源:投中网 作者:投中网 点击:
发展中的公司是停不下来的,国内消费市场每年都是20%多的增长,如果不开新店就意味着倒退。出身于服装销售的邢加兴在创立拉夏贝尔之初就一直秉持规

“发展中的公司是停不下来的,国内消费市场每年都是20%多的增长,如果不开新店就意味着倒退。”出身于服装销售的邢加兴在创立拉夏贝尔之初就一直秉持“规模扩张”的理念,并主打“直营模式”,因此“新店拓展”与“全直营”成为了拉夏贝尔发展道路中的关键词。

根据公开数据,2012年年初,公司还仅有3340 家门店。到2017年末,拉夏贝尔的门店数已经扩张到了9448家。而近乎疯狂的开店策略在短期内也使得公司的营收大幅提升,同时期内,公司的营收规模从29.1亿元增至近90亿元,并在2018年突破百亿元。

2011年之前,拉夏贝尔仅有三个女装品牌,其后便陆续拓展品牌,如今拉夏贝尔的子品牌数量高达近20个,涵盖了女装、男装、童装等。如La Chapelle、Puella、UlifeStyle、Candie’s、La Babité、Siastella、INMIX、Segafredo、尚芭蒂等。

2015年2月,拉夏贝尔以2亿元并购了淘宝电商品牌七格格之后,便开始密集投资参股十余家公司,如战略投资中高端时尚生活方式品牌tannni、意大利著名咖啡品牌Segafredo以及女性内衣推荐导购平台“氧气Bra”,还投资了共享租衣平台“多啦衣梦”、互联网眼镜品牌INMIX、以及私募基金朗盛投资等。

2014年10月,拉夏贝尔赴港上市。3年后即2017年9月,拉夏贝尔又顺利登陆上交所,成为国内首家“A+H”股的服装上市公司。拉夏贝尔两次上市的募集资金几乎全部都用于零售网络的拓展建设,维持着高速扩张。

在回归A股之初,拉夏贝尔受到了资本的热烈追捧,市值曾一度达约120亿元。与此同时,其背后的机构股东博信一期、上海融高等也在彼时获得了高额的回报倍数。

甩卖资产 “断臂求生”

然而,好景不长。拉夏贝尔的高速扩张早就露出隐忧。

投中网经查询后发现,尽管2016年公司营业收入为85.51亿元,同比上涨15%,但净利润却为5.32亿元,同比下降13.54%,出现了增收不增利的情况。而且,2018年第一季度,拉夏贝尔的利润迎来增长峰值33.68%,自此之后,其净利润增长就呈持续下滑状态,并于2018年全年录得经营业绩首亏。

拉夏贝尔业绩财报显示,2018年,拉夏贝尔实现营业收入101.76 亿元,较上年同期营业收入减少2.69 亿元,同比下降2.58%;同时期,归属于上市公司股东的净利润为亏损1.56亿元,较上年同期减少6.54亿元,同比下降131.24%。到了2019年上半年,更是爆出5亿元左右的预亏。

在巨额亏损之下,拉夏贝尔迅速从疯狂扩张切换到了全面收缩模式,开始艰难的断臂求生。

对于2018年的亏损,拉夏贝尔将此归咎于终端零售销售的下滑、毛利的减少、下半年终端渠道的调整以及投资收益的下降。从2018年下半年开始,拉夏贝尔就加大了关店力度。截止2018 年12 月31 日,拉夏贝尔的直营门店数量为9269 个,比年初净减少179 个。

“2019年,拉夏贝尔的核心目标是扭亏。”在2018年年报交流会中,拉夏贝尔高管曾如此表示。但目前来看,这并不容易。根据拉夏贝尔发布的上半年业绩预告,截至2019年6月底的半年度,其预计实现归属于上市公司股东的净利润为-4.4亿元至-5.4亿元,拉夏贝尔的利润状况不但没有好转,反而在加速恶化。

为了尽快扭转业绩,拉夏贝尔开始着手甩卖资产回收资金。

2019年5月7日,拉夏贝尔连发三份公告,称将以2亿人民币(同收购价格),将旗下控股子公司杭州黯涉电子商务有限公司(七格格)54.05%股权出售给杭州雁儿企业管理咨询有限公司。尽管前者曾用1年时间,帮助拉夏贝尔在电商销量方面翻了15.5倍,一度承担将拉夏贝尔旗下产品引入线上的重任。

紧接着仅一个月之后即6月22日,拉夏贝尔再次发布公告称,将以2.75亿元出售旗下子公司(“拉夏企管”)持有的天津星旷企业管理咨询合伙企业(有限合伙)98.04%份额。截止2018年底,天津星旷的账面净值为2.36亿元。经测算,预计本次转让将在2019年度带来约0.29亿元的利润。

抛弃ZARA模式

拉夏贝尔讲了三十年的ZARA故事,也在生存危机面前被抛弃。面对业绩的持续走低,急于扭亏的拉夏贝尔在2018年正式提出要调整“多品牌、全直营”的发展模式。

“主品牌不强的情况下贸然多元化,就会造成东施效颦的现象。”程伟雄称,拉夏贝尔女装以中国ZARA为标榜,品牌定位、产品定位、渠道定位、消费者定位都是ZARA的翻版,但细致分析可看出,拉夏贝尔还是拉夏贝尔,ZARA依然是ZARA。

长期以来,拉夏贝尔不仅在直营模式的影响下导致公司刚性成本支出居高不下,库存承压,盈利水平大幅下滑;同时,其坚持的多品牌战略也逐渐显露疲态,导致品牌同质化严重甚至出现互相竞争的尴尬局面。根据拉夏贝尔财报数据,2014年-2018年,公司的存货快速攀升,从13.27亿元增至25.34亿元,同期存货占流动资产比从26.42%升至48.58%。

在经营压力之下,拉夏贝尔不得不承认:“直营模式有利于自主统一地贯彻公司经营战略、及时直接地掌握客户需求动态、快速拓展新品牌规模等优势,但需要投入较多的经营资源,成本支出压力较大。”因此,拉夏贝尔启动了转型计划,推出联营、加盟模式,目标是在1-2年内,彻底转变现有销售渠道,让加盟和联营占比达到50%,形成直营、联营与加盟并重的渠道结构布局。

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